Нефтегаз · РСБУ · Разбор отчёта
Июль 2026 · Lotos.One · ~5 мин. чтения
Татнефть отчиталась за 1 квартал 2026 по РСБУ — и цифры на первый взгляд противоречат друг другу: выручка просела на 6,3%, а чистая прибыль при этом выросла на 17%. Обычно бывает наоборот. Разбираемся, что на самом деле произошло с деньгами компании и стоит ли из-за этого паниковать или радоваться.
Лотос — визуальная оценка здоровья компании по пяти аспектам: прибыль, устойчивость, рост, дивиденды и прозрачность отчётности. Каждый лепесток считается по официальным данным МСФО/РСБУ, без субъективных оценок — их сумма и даёт LTS.
Что случилось с деньгами
Первое, что бросается в глаза в отчёте Татнефти за 1 квартал 2026: выручка снизилась на 6,3%, до 338,6 млрд рублей. Причина не в том, что компания стала меньше продавать нефти — дело в цене. Экспортный нетбэк (это сколько реально остаётся компании с барреля после экспортных пошлин, логистики и скидок) в июне просел в разы на фоне слабой конъюнктуры и укрепления рубля, а первый квартал уже нёс в себе схожую волатильность.
Но при этом чистая прибыль выросла на 17%, до 43,6 млрд рублей. Как так? Себестоимость продаж упала сильнее выручки — на 18,3%, поэтому валовая прибыль подскочила почти на треть. Плюс сработали курсовые разницы: год назад компания фиксировала расход по курсовым переоценкам, а в этот раз — доход почти на 4,4 млрд рублей. Разница между этими двумя факторами и объясняет парадокс «выручка ниже, прибыль выше».
Что внутри бизнеса
У Татнефти два основных сегмента: «разведка и добыча» и «переработка и реализация нефти и нефтепродуктов». По активам они сопоставимы — 564 и 465 млрд рублей соответственно, и оба продолжают расти. Прочие расходы компании при этом выросли более чем вдвое — до 79,2 млрд рублей, во многом за счёт разовых операций: в начале 2026 года Татнефть продала доли в нескольких дочерних обществах на условиях рассрочки, что тоже отразилось на отчёте.
Отдельно стоит сказать: это отчётность РСБУ именно головной компании, без консолидации дочерних структур. Это не хуже и не лучше МСФО — просто немного другой срез, где часть внутригрупповых операций (займы дочкам, дивиденды от них) видна отдельными строками, а не «схлопнута» в единую картину группы.
Дивиденды
По итогам 2025 года акционеры в сумме получат 34,09 рубля на акцию тремя траншами: 14,35 ₽ за первое полугодие, 8,13 ₽ за девять месяцев и 11,61 ₽ финальными — уже утверждёнными и прошедшими отсечку 15 июля 2026 года. К текущей цене 447,50 ₽ это около 7,6% доходности — заметно ниже банковского вклада, но выше, чем годом раньше, когда падение прибыли на 39% за девять месяцев 2025 года прижимало выплаты. По дивидендной политике Татнефть направляет акционерам не менее 50% чистой прибыли — по МСФО или РСБУ, смотря что больше, так что если прибыль продолжит расти, как в 1 квартале 2026, база для будущих выплат тоже увеличится.
Что настораживает
Первое — свободный денежный поток (операционный поток минус капитальные вложения) просел на 57%, до 21,3 млрд рублей: компания почти удвоила траты на капвложения по сравнению с прошлым годом. Это может быть и хорошим сигналом (инвестиции в будущее), и поводом для внимания — если так пойдёт дальше, дивидендная база начнёт испытывать давление.
Второе — сама выручка. Нетбэк по экспорту остаётся слабым местом всего сектора, и пока цены на нефть волатильны, а рубль крепкий, давление на выручку вряд ли исчезнет за один квартал.
Третье — общий геополитический фон: санкции против энергетического сектора и связанных с биржей структур продолжают действовать, и компания сама честно пишет в примечаниях, что оценить масштаб возможных последствий не берётся.
Вывод: для кого эта акция
Татнефть остаётся историей про низкий долг и стабильную (хоть и не рекордную) дивидендную доходность — LTD в 7 из 10 подтверждает это. Но LTS в 59 баллов — это средний уровень по рынку, не более: компания не показывает выдающегося роста, а скорее аккуратно балансирует между слабой ценовой конъюнктурой и внутренней эффективностью. Мне кажется, это акция для тех, кто держит нефтянку как часть дивидендного портфеля вдолгую и не гонится за иксами — но точно не для тех, кто ждёт быстрого роста котировок на фоне текущих цен на нефть. Сам я пока просто слежу за динамикой свободного денежного потока в следующих кварталах.
Частые вопросы
Какие дивиденды у Татнефти за 2025 год?
Суммарно за 2025 год акционеры утвердили 34,09 ₽ на акцию тремя выплатами. Финальные 11,61 ₽ прошли отсечку 15 июля 2026 года.
Почему у Татнефти выросла чистая прибыль при падении выручки?
Себестоимость снижалась быстрее выручки, а курсовые разницы дали положительный вклад против убытка годом ранее.
Стоит ли покупать акции Татнефти сейчас?
Это не инвестиционная рекомендация — смотрите на слабый экспортный нетбэк и снижение свободного денежного потока как на факторы риска.
Удачных инвестиций. Владимир Ледовской
Анонсы следующих статей в телеграм и в максе. Подписывайтесь, будет интересно. В канале — то, что не попадает в статьи: живые разборы, портфельные решения, обновления стратегий.
